寒露一过，霜降在望，再过几天，就连立冬也近了。转眼间，令投资者心情跌宕起伏的2009年就快进入尾声。但随着美国经济振兴方案的刺激作用开始逐渐递减，全球投资者在接近年关时的心情恐怕无法真正放松。他们可能会担忧，政策刺激作用退去会不利于环球股市的后续发展。

今年2月份，美国总统奥巴马签署通过了价值7870亿美元的经济振兴方案。摩根资产管理预计，该刺激方案对美国经济增长的贡献作用，高峰应会落在今年第三季，之后政策效用将逐季降低。历史经验显示，在经济刺激与股市表现之间，往往存在正相关关系，因此投资者有上述担忧不足为奇。

但事实上，股市表现并非单纯反映经济刺激方案本身的作用，而是反映刺激方案能否促进经济随后自我持续的复苏趋势。

那么，明年美国经济能有机会步入自我持续的复苏吗？我们认为这种可能性相当之高，并且预期经济复苏将经过以下三大阶段。

首先是2009下半年的“库存补充”阶段，此时金融体系的运作将持续回到正轨，由于库存水平已被降至极低，因而企业在这一阶段将开始重新补充库存。接着是2010上半年的“企业投资”阶段，随着企业补充库存的需求增加，产能利用率将开始回升，可望推动企业投资开始自低点回升。最后是明年下半年的“消费支出”阶段，在库存及投资引发一轮经济增长之后，就业市场也有可能回稳。

根据美国最新公布的数据，虽然房地产市场有所回暖，但失业率仍然攀升，拖累美国私人消费继续受到压抑。因此，如果美国经济确实能如我们预计般自我持续地复苏，那么美股升势至少能延续至明年第二季度。