21世纪经济报道6月6日讯 对于国美电器来说，过去几个月中纷纷攘攘的引资售股传闻，让外界忽视了其自身经营业绩和经营模式的深刻变化。

在陈晓为首的新团队的带领下，2008年国美电器销售收入超过1045亿元。两年前还将销售规模目标定在2500亿元的国美电器，2009年开始正在改变过去几年“粗放式扩张”的模式，转而走入了一条让现有店面“优化转型”的道路。

根据中国连锁经营协会的数据，此间最突出的是，国美电器以往与供应商的紧张关系得到了改善，这让国美电器未来的业绩增长打下基石。然而对国美来说，眼前的重组和未来的资产整合依然对其有着最重要的意义。

修复零供关系

5月27日，国美电器发布了一则简单的2009年第一季度报告，但这则财报让外界看到了国美电器正从低谷中走出的态势。

国美电器的一季报显示，今年一季度国美业绩同比大幅下滑，一季度利润3.22亿元，同比下降了37.23%，然而与2008年第四季度出现的3000多万港元的亏损相比，国美电器2009年的第一季度业绩已经有了很大进步，这与陈晓主持的改革是密切相关的。

2009年2月28日，国美在北京召开的年度会议上，陈晓表示，国内电器连锁的发展在经历了长达20年“业态替代”(电器连锁替代传统百货)和“规模扩张”阶段后，2009年将进入“效率提升”阶段，提高单店销售额和利润率成为国美电器“优化转型”的重点。

按照国美电器的规划，2009年将关闭100家以上的门店。今年第一季度其关店数量达到了43家，此外国美电器的重点工作是要修复与供应商的关系。

对此，长虹多媒体中国营销中心总经理苏子欢认为，“现在电器连锁总体店面数量超过了2500家，其中超过20%都是效率产出低下、地理位置重复的无效店面，国美电器这次关闭100-150家无效店面显然是供应商愿意看到的结果。”

据悉，以往国美电器50%左右的运营利润是从供应商交纳的选位费、广告费等费用中获得，拖欠供应商货款也是经常的现象。黄光裕事件的发生让国美电器以往的强势地位削弱，这使得以往单边降价和拖欠供应商货款的做法难以为继，诺基亚、三星等企业也加入到西门子、海尔以往的“不参与活动”的阵营中。

一家空调供应商人士告诉记者，“目前陈晓全面主导了国美的零供关系，在于各供应商的签署的新合约中其条件甚至比苏宁更好，这让本来一些已经停止合作的供应商又回到了国美，甚至出现了只进国美不进苏宁的情况。”

据介绍，在国美与各供应商的2009年协议中除了提到要在结清前期货款后再进货外，还特别对合同外费用进行了控制，而且允许供应商选择进入的店面，这些条件以往只有个别企业可以享受，现在却成了国美零供关系的通用规则。

虽然从上市公司2009年一季度业绩来看，还没有完全走出困境的国美电器已经被主要竞争对手 苏宁电器(行情 股吧)拉开了距离，而且苏宁电器近期也已宣布自己成为电器连锁的行业“领跑者”。但对于国美电器来说，其与供应商的关系的改善却让其与苏宁未来的竞争中开始占据优势地位。

此外，2009年以来家电下乡、以旧换新、节能惠民等一系列拉动家电行业内需的政策相继出台，国家财政部将向消费者、企业直补的方式来促进家电内需增长，这在一定程度上也让国美电器受益。

何阳青告诉记者，“今年五一黄金周和端午小假期我们的销售甚至比去年同期更好，而随着主要面向城市市场的以旧换新和节能惠民政策下半年的实施，保守估计可能拉动超过300亿元的销售，而国美目前在城市市场的份额超过40%，显然这对国美下半年的业绩拉动会很明显。”

未上市资产猜想

引进国外财务投资者，是为了渡过迫在眉睫的可转股债赎回危机。长远来看国美电器的重组则更加重要，在引进新的资本前，黄光裕手中的未上市资产将何去何从？

其未上市资产中包括了国美电器2007年12月通过第三方收购的大中电器的资产。陈晓曾表示，国美计划把大中电器的门店资产注入国美电器，以便将大中电器的销售收入纳入上市公司的财务报表，但还存在着财务上的技术问题需要解决。

根据国务院1997年发布的相关文件，国家对红筹股上市规定，“凡将境内企业资产通过收购、换股、划转以及其他任何形式转移到境外中资非上市公司或境外中资控股上市公司在境外上市，境内企业或者中资控股股东的境内股权持有单位应按隶属关系事先经省级人民政府或者国务院有关主管部门同意，并报中国证监会审批。”

有消息人士告诉记者，“大中电器的资产注入目前在商务部环节出了问题，所以注入时间还不确定，而此前国美集团旗下的400多家门店的注入也同样是在商务部环节遇到了问题。”

根据公开资料，国美电器的家电连锁业务分为上市公司和非上市公司两大部分，拥有1300多家门店的国美电器是对整个家电连锁业务的统称，但是其注入国美电器股份有限公司、并在香港上市的门店只有859家(截至2008年财报)，其余的400多家并未上市。

在上市公司中，黄光裕和杜鹃合计拥有35.55%的股份。在非上市公司，黄光裕拥有100%的股份(黄光裕曾经的首富财富值就是两部分的叠加)。

对于未上市部分的业绩，陈晓告诉记者，“因为国美集团是采取统一管理的，所以未上市门店的经营情况与上市公司相仿。”

以2008年国美上市公司超过19亿港元的经营利润来计，国美未上市部分的400多家门店的利润贡献将超过10亿元，如果在股价回升后的合适时机注入，这部分资产的价值将大大升值。

罗清启表示，“也许这些资产注入可以采取定向增发的方式来实施，这也是一些对国美感兴趣的国有资本进入的最好时机。”